3月11日，开元酒店上市。截至今日收盘，股价报16.88港元，较发行价涨2.3%。上市首日，开元酒店的股价表现并不亮眼。开元酒店董事会主席兼执行董事金文杰表示，股价受到很多客观因素的影响，但这并不是公司关注的重点，公司的重点是做好业务。从开元酒店披露的数据来看，轻资产模式下的酒店管理业务及经营业务规模与营收看似有些失衡，完成了上市这一小节点之后，开元酒店业务布局是否会发生变化？

开元酒店执行董事兼董事会主席金文杰（右一）及非执行董事陈妙林（左一）上台敲锣（图源：开元酒店集团）

开元酒店上市首日涨幅2.3%，创始人表示上市融资并非缺钱

3月11日，浙江开元酒店管理股份有限公司（开元酒店或公司连同附属公司，总称集团）正式敲钟上市，成为2019年春节后境内第一家登陆港股的旅游板块企业，也是开元系继开元产业信托、开元物业之后的第三家上市公司。

挂牌首日，开元酒店开盘价15.0港元，较发行价16.5港元低9.09%，随后一直小幅攀升，下午开盘后，股价一直在16港元至16.5港元浮动。临近收盘，开元酒店股价突破16.5港元，最终报收16.88港元， 一改跌势，上市首日涨幅为2.3%。

据报道，开元酒店董事会主席兼执行董事金文杰表示，股价受到很多客观因素的影响，但这并不是公司关注的重点，公司的重点是做好业务，交出靓丽的业绩以回报股东。金文杰强调，开元酒店目前的银行负债只有1.9亿元，处于较低的水平。

开元酒店执行董事兼董事会主席金文杰（左二）、执行董事兼总裁陈妙强（左一）及副总裁兼董事会秘书李东林（右一）接受采访（图源：开元酒店集团）

开元酒店此次IPO全球共发行7000万股H股股份，其中香港公司公开发售700万股，国际发售6300万股；发行价为每股16.5港元，募集资金约11.55亿港元。

开元酒店非执行董事及控股股东开元旅业集团创始人陈妙林表示，上市融资并非缺钱，实际上开元酒店现金储备充足，不过上市可以极大提升品牌在全国的知名度和影响力，有助于开元酒店把在浙江省的成功经验，更快地复制到全国。同时，在香港上市让开元酒店可以对接国际资本市场，有助于企业更进一步规范运作，做决策时更加重视资本回报，聚焦于为股东、宾客和业主创造价值。

开元酒店于1988年成立，经过多年发展建立了“开元”品牌系列，是中国领先的酒店集团之一。开元酒店主要从事中高档连锁酒店的经营与管理，截至2018年8月31日，集团拥有9个在营品牌及3个在开发品牌。其中，开元名都、开元度假村、开元观堂、开元芳草地乡村酒店为旗下高档酒店品牌；开元森泊、开元美途、阿缇客是目前正在开发的3个品牌。

截至2018年8月31日，开元酒店集团经营及管理140家酒店及约31000间酒店客房，遍及22个省份、直辖市及自治区。其中81家酒店及约17000间酒店客房位于浙江省。

14年上市梦？此“开元”非彼“开元”

浙江杭州是开元酒店的起点，第一家开元品牌酒店就位于杭州的萧山宾馆。该酒店原属国营，2000年开元旅业集团创始人陈妙林通过企业转制，将萧山宾馆纳入开元旅业集团体内，并依靠“酒店+地产”的开发模式迅速打响名声。2003年爆发非典，对酒店业、旅游业造成重创，让陈妙林意识到上市的重要性。

据报道，“开元”自2004年开始启动了历时14年的上市之路。2004年，“开元”将浙江开元萧山宾馆、杭州开元之江度假村、萧山开元城市酒店等整体打包赴港上市，拟募集资金2亿至3亿元。不巧的是，2005年10月香港出台了新的固定资产折旧标准，将原有的40年折旧年限改为20年，这会使“开元”净利润大幅缩水，“开元”第一次的上市计划由此搁置。三年后，“开元”重启上市计划，但全球金融危机爆发，港股市场萧条，“开元”上市计划二度搁置。据报道，“开元”二度重启上市计划失败后，曾计划借壳在国内A股上市，但当双方进入实质谈判阶段时，政策风向生变，借壳上市未成。

屡屡上市不顺的“开元”，将公司的酒店和房产拆分，同时还将酒店业务再细分为酒店资产和酒店管理两大板块，基本上实现了轻重资产的剥离。在开元旅业上市计划中，2013年将旗下5家自持物业的酒店房产资产打包，以REITs（房地产信托投资基金）方式上市，开元产业信托成为国内首个酒店产业投资信托基金。而2018年8月递交上市申请，今日正式上市的则是开元旅业的酒店轻资产运营管理板块。

对于媒体报道中，将开元酒店的上市之路形容为14年圆梦上市，陈妙林在接受媒体采访时笑言“此开元并非彼开元，媒体说的十四年上市梦完全是张冠李戴了”。在他看来，开元的酒店轻资产运营管理板块上市，只是开元“百年老店”目标的一个节点。

酒店数量占78%的酒店管理业务，营收贡献率只有9%

研究机构浩华数据显示，截至2018年3月31日，按中国在营及已签约待开业酒店客房计，根据高档酒店客房数量，开元酒店为第三大酒店集团及国内最大酒店集团；根据中高档酒店客房数量，开元酒店为第七大酒店集团及国内第四大酒店集团。

据招股书，截至2018年12月31日，开元酒店共经营及/或管理150家酒店、约3.42万间酒店客房。酒店和客房规模可观，但开元酒店的营收与盈利却未与之成正比。2015年到2018年1-8月，开元酒店的营业收入分别为15.22亿元、16.02亿元、16.65亿元、11.19亿元，净利润分别为2964.1万元、8405.5万元、1.67亿元、1.12亿元。

有业者分析认为，开元酒店营收与酒店规模不成比例的一大原因，与其业务模式有较大关系。开元酒店有两大主营业务，自有或租赁的酒店经营业务、全方位服务管理和特许经营的酒店管理业务。数量偏少的自有或租赁的酒店经营业务贡献着最多的营收，占绝大多数的管理和特许经营酒店的营收贡献率却极其微薄。

数据显示，截至2018年8月31日，开元酒店的酒店经营业务拥有31家酒店，其中29家为租赁酒店，共7117间酒店客房，占在营酒店客房的22.3%；自有酒店2家，共382间酒店客房，占在营酒店客房的1.2%。酒店管理业务拥有109家酒店，其中96家酒店为全方位服务管理酒店，共20938间酒店客房，占在营酒店客房的65.6%；特许经营酒店13家，共3465间客房，占在酒店客房的10.9%。

截至2018年8月31日，酒店经营收入为10.14亿元，占总营收的91%；酒店管理收入为1.06亿元，占总营收的9.47%。中泰国际指出，酒店管理业务营收贡献率低，其主要原因为开元酒店大多数位于二三线城市的管理费用较低所致。

不过，华美酒店顾问有限公司首席知识管理专家、高级经济师赵焕焱认为，采取“轻资产”业务模式发展的开元酒店，其管理酒店数量超过经营酒店数量并无不妥，这本就是轻资产的一大特点。酒店管理业务营收贡献率低，是因为相较于可以将自有酒店和租赁酒店营收全部并表的酒店经营业务，该业务管理酒店的营业收入，并不能并表，真正并表的营业收入是其管理费用，这样营业收入自然是低的。

未来将大力布局中端酒店

赵焕焱还指出，虽然酒店管理业务并表的营收是低的，但是其毛利率一直都保持在较高的水平。开元酒店招股书显示，2015年至2018年8月，开元酒店的酒店管理业务毛利率均保持在85%以上。

据了解，在开元酒店的全方位服务管理协议中，管理方只专注于提供酒店管理服务或提供专业培训，酒店业主负责酒店建设、装修、经营出资等。酒店管理模式带来的资本开支较小，相当于以较低成本实现了品牌输出。有券商分析认为，集团未来若扩大开发高档度假酒店，将有望提升酒店管理业务的收入。

在招股书中将自身定位于中高端酒店的开元酒店，在3月初公布全球股份发售计划时曾表示，公司拟将获得的净融资额的60%用于开发中高档酒店。其中，25%将用于开发高档商务及度假酒店，35%将用于开发中档酒店。

陈妙林表示，接下来开元酒店除了继续稳固和扩大在高端酒店市场的领先地位，还将大力发展以开元曼居为主力品牌的中端酒店，力争尽快进入中端酒店市场的第一梯队。招股书显示，截至2018年8月31日，在135家已签约的开业酒店中，80家被开发为中档酒店。此外，公司还引入阿缇客、开元美途等新的中档酒店品牌，这些酒店将于2019年投入运营。开元酒店计划未来5年，公司的在营及待开业中档酒店及酒店客房总数将实现翻倍增长。

杭州千岛湖开元曼居酒店（图源：开元旅业集团旗下微信公号）

陈妙林认为，对于中端酒店，加速做量非常重要，因为酒店没有一定的数量就意味着品牌和市场没有做起来，会员潜力和平台构建也得不到释放。

赵焕炎表示，目前来看，开元酒店需要从一家区域性的知名品牌向全国性的知名品牌跨越。在本土市场中，虽然规模上具有一定优势，但是中高端酒店市场竞争激烈，增长空间有限。此外，开元酒店在浙江还面临着国际酒店集团的竞争，特别在高端品牌方面，还处于边缘。对于开元酒店开好的中高档酒店市场，赵焕炎认为未来几年，中国的中高档酒店市场总体上不会大幅度增长，但在新机场、高铁站、新旅游目的地，机会依然存在，前提是管理水平和品牌号召力的提升。

此外，开元酒店还透露，为了应对快速扩张所带来的品质保障风险，开元还将采取一部分区域性的中端酒店旗舰店自投自营的策略。目前，开元只有两家自有酒店，均在开元芳草地乡村酒店品牌下经营，即长兴开元芳草地乡村酒店及杭州富春开元芳草地乡村酒店，分別于2016年5月及2018年1月开始经营。

值得一提的是，开元酒店此次上市获得了携程香港及GreenTree（格林豪泰）的基石投资，合共认购2870万股股份，合计共占紧随全球发售完成后公司已发行股本的约10.25%，及占全球发售股份数目约41%。分析认为这反映给出香港与格林豪泰对开元酒店和中国中高端酒店市场的看好。据悉，开元酒店目前与上述两家公司未有具体的合作计划，未来不排除两家企业与开元酒店在业务上进一步深入合作和协同的可能性。